需求15CrMo合金板韌性支撐的主要驅動

天津鑫豪鋼鐵提供 2020年上半年，交易邏輯主要圍繞著供應端超預期下滑和需求大幅回升兩者直接的矛盾意見反饋，而縱觀下半年救市舉措，隨著澳巴發貨量的沖量回升結構優化15CrMo合金板，市場不再質疑全球礦石的產運能力15CrMo合金板，轉而更加關注海外需求復蘇帶來的礦石轉水和中國需求的邊際增量造成的階段性供需錯配的關系有所緩解15CrMo合金板，同時對品種結構性矛盾把握更加深刻。天津鑫豪鋼鐵獲悉 近期來看期待緩解，澳洲發往中國的比例已經出現下降，并降到了2015年以來均值一下累計降幅，而巴西發貨量也出現明顯減少，6月以來非主流礦石發貨同比仍有10%的缺口，而港口結構性矛盾越發明顯，粉礦依然不足，PB粉庫存更是降至新低，市場也開始擔心可交割品的量是否如預期充足15CrMo合金板，不論從持倉量、時間節點、供需矛盾方向、現貨的支撐暫時都更加利多上漲，因此報價區間也將階段性出現上移。天津鑫豪鋼鐵獲悉 一、基本面情況分析天津鑫豪鋼鐵獲悉 1. 四大礦山二季度澳洲的三大礦山受到疫情影響很小，在氣象條件較好的情況下現貨市場，發貨量和銷量較高。積極的銷售行為可能與高報價的刺激有一定關系。Vale受到疫情影響大，二季度發運和銷量較低，未來存在較大不確定性。FM天津鑫豪鋼鐵一季度官方報告中有保有壓，FM天津鑫豪鋼鐵上調了2020財年銷量預期，從1.7至1.75億噸范圍上限，上調為1.75至1.77億噸。我們估算二季度FM天津鑫豪鋼鐵銷量約為4700萬噸左右，同比幾乎持平國際市場15CrMo合金板，2020財年產量為1.77至1.78億噸，超額完成了計劃。天津鑫豪鋼鐵獲悉 Eliwana項目預期會在2021財年投產，主要用于維持現有生產能力。預期2021財年產量在1.75億左右，三季度FM天津鑫豪鋼鐵銷量為4200至4300萬噸。BHP天津鑫豪鋼鐵獲悉 我們預期BHP西澳地區2020年二季度銷量7700萬噸左右，同比增加500多萬噸先揚后抑，2020財年產銷量在2.83億左右資金投資，順利完成了2.73至2.86億的產量目標。天津鑫豪鋼鐵獲悉 預期2021財年產銷量在2.8億噸左右，2020年三季度產銷量在7000萬噸左右。South Flank新項目可能在2021財年投產，主要用于替代楊迪的8000萬噸產能延續弱勢，總產能預期平穩。Rio Tinto天津鑫豪鋼鐵獲悉 我們預期力拓皮爾巴拉地區2020年二季度銷量8700萬噸左右15CrMo合金板，同比增加100多萬噸。上半年同比增加500萬噸左右。天津鑫豪鋼鐵獲悉 我們預期2020年產銷量在3.3億噸左右大幅擴張，為計劃產量3.24至3.34億噸范圍的上限位置。預期2020年三季度產量為8500萬噸左右。Koodaideri礦區和Robe River地區的新項目預期會在2021年投產加強調度指揮，不影響2020年的預期產量。天津鑫豪鋼鐵獲悉 Vale二季度Vale發運量略高于6000萬噸，比2015年同期增加200萬噸左右?？紤]到二季度巴西粗鋼產量降低30%左右，銷往巴西境內的鐵礦有所減少，我們預期二季度Vale全球銷量6500萬噸左右，比2015年同期降低500萬噸左右。天津鑫豪鋼鐵獲悉 我們維持之前的預期，樂觀情況下日益擴大，預期vale可能完成現在3.1至3.3億的產量目標的下限，海運發貨量預期在2.75至2.8億噸15CrMo合金板，略高于2015年的2.71億噸。由于2015年的補庫存計劃，年銷量可能在2.9億噸左右，低于2015年的3.12億噸。較樂觀情況下，如果三季度和四季度運量和銷量分別在8000至8500萬噸的范圍績效考核，可以完成以上年度量，需要比2015年同期三季度和四季度的運量分別增加接近1000萬噸。要完成這個目標需要北部系統維護完成并且按照計劃順利擴產，南部系統生產不進一步受到疫情干擾，且巴西中國受疫情影響鐵礦需求相對較低。近期高頻統計兩頭受制，Vale北部和南部系統的發運量都有大幅好轉，增加了下半年完成產量目標的可能性?？傊廊淮嬖诤艽蟮牟淮_定性。以下為Brucutu、Timbopeba、Fábrica、Alegria、Vargem 天津鑫豪鋼鐵rande、Itabira等需要關注的礦區復產信息。Brucutu：2019年12月初Laranjeiras礦壩被認定為有風險后15CrMo合金板，至今一直以40%的產能進行生產。Vale正在測試通過利用Sul礦壩來增產到80%產能，但至今無進一步復產和增產消息。Timbopeba：自從2019年3月15日1280萬噸的停產后，2020年4月29日400萬噸左右產能的干選法復產。
之前我們預期有800萬噸左右的干選產能待復產調整變化，此次只復產了400萬噸左右。官方預期在四季度剩余的濕選加工可以復產。天津鑫豪鋼鐵獲悉 Fábrica：再次推遲了復產進度，原計劃二季度干選復產推遲到三季度，原計劃三季度濕選復產推遲到四季度。Alegria：在2019年11月復產了800萬噸產能后，2020年將維持此數量生產主動適應，年底可能復產另一部分濕選加工產能。Vargem 天津鑫豪鋼鐵rande：1200萬噸干選產能在2019年已經復產，剩下的2000萬噸濕選產能預期在2021年復產。預期在2020年三季度復產球團加工廠，四季度復產精粉加工廠。Itabira：2020年6月6日，由于新冠疫情影響，停止了Itabira所有礦區的生產活動。隨后2020年6月17日宣布恢復生產。短期的停產影響大約100萬噸的產量。由于只是疫情暫時停產，后期預期不會有影響。2. 澳巴中小礦山發貨澳洲巴西中小礦山：RoyHill、Atlas、MinasRio、CSN、托克等 二季度澳洲巴西中小礦山發貨量增幅明顯?？赡苁鞘艿降V價上漲的刺激，礦山積極在高報價銷售。巴西中小礦山并沒有像Vale一樣受到較大的疫情影響?？梢娨咔閷Ρ緛頉]有出事故、能夠順利生產的礦山影響很小，對Vale這樣本來出了事故明顯好轉，需要大量勘測、施工和維護工作的礦山影響較大。羅伊山上半年完成發貨2500萬噸，與2015年同期持平，二季度發貨量較高彌補了一季度發貨量的減少。Atlas上半年發貨770萬噸。MinasRio上半年發貨1200萬噸，一二季度發貨量都比較平穩。CSN上半年發貨1070萬噸折舊年限，從一季度發貨量低迷中恢復周期增長，二季度到達了2015年同期水平。托克上半年發貨683萬噸，二季度相對于一季度有較大增量。預期如果下半年礦價維持較高水平進入危機，澳洲巴西中小礦山會維持在這樣的較高產銷水平。天津鑫豪鋼鐵獲悉 3. 非主流中國二季度除澳洲巴西中國之外其他中國的發運量環比降幅較大，沒有因為報價上漲刺激銷售。暫時不清楚具體原因，可能因為這些中國出口更多面向非中國地區(比如歐洲受疫情影響進口量減少)，銷售目的地受限從而銷量降低。南非二季度發運量下降最為明顯龍頭企業，雖然礦山停產和港口停運已經結束，但是疫情依然沒見拐點，會導致生產生發運效率大打折扣。天津鑫豪鋼鐵獲悉 印度是個例外，雖然疫情愈發嚴重，但是二季度發貨量到達新高。
原因在印度二季度粗鋼產量大降50%左右鼓勵政策15CrMo合金板，中國消耗降低被動出口。加拿大受疫情影響較大火眼金睛，二季度同比環比發貨量都有降低。天津鑫豪鋼鐵獲悉 預期隨著疫情趨穩日進斗金，鋼鐵消耗中國工業活動恢復，從而帶動臨近非主流中國的鐵礦產銷，未來非主流中國發運量會有所恢復。4. 國產礦天津鑫豪鋼鐵獲悉 國產礦在上半年疫情中，只有2月份受到較大影響，其他月份都保持了2015年的生產水平。二季度鐵精粉產量7000萬噸左右地方利益，同比增加2%。預期在較高報價水平上，下半年也會保持同比微增的產量水平。天津鑫豪鋼鐵獲悉 5. 需求在疫情趨穩之后，鋼材需求量大幅回升降低產能，創歷史新高。鋼材需求強勁導致上半年生鐵產量屢創新高，對礦石維持著高需求循環經濟，形成重要的報價支撐。據公開數據整理15CrMo合金板，新增產能集中在下半年釋放產品有，約有3000萬噸，折合礦石需求約4125萬噸。上半年由于疫情影響信息披露15CrMo合金板，鋼企負債率又有所回升，預期下半年利潤變化將對產量輸出形成直接影響。并且堅持不懈，近期隨著原料成本推升，鐵水-廢鋼價差擴大，廢鋼性價比逐漸顯現倉儲服務，6月中旬以后長流程鋼廠在廢鋼的使用上確實有提升意愿15CrMo合金板，而廢鋼供應量也有所提升，相對礦石需求形成打壓。未來鋼材需求的變動依然是鐵礦最大的不確定性來源。天津鑫豪鋼鐵獲悉 二、報價變化情況1. 以自身驅動為主，以成材高度為輔助天津鑫豪鋼鐵獲悉 15CrMo合金板報價從4月份連續上漲企業脫困，主要支撐是高需求現實下，供應不足造成的階段性錯配矛盾加深，在緊平衡預期下，港口庫存出現連續下降，而累庫現實始終弱于累庫預期，進一步影響了市場情緒。而港口庫存的不斷下降大名鼎鼎，一是提高了報價彈性，二是減少了貿易礦的占比，三是粉礦庫存供需矛盾更加突出，弱預期造成的貼水不斷被強現實修復市場供需，因此整個上半年尤其是二季度以來15CrMo合金板，15CrMo合金板自身供需矛盾的支撐始終成為交易的主邏輯，而隨著7月份進入梅雨季節，黑色系整體出現調整背景下，15CrMo合金板供應端出現明顯且意外的增大，因此報價也隨著其他品種有所回調。天津鑫豪鋼鐵獲悉 2. 供需先增后減再增，而需求逐漸增加從數據端來觀察礦石階段性走弱，若vale下半年若能維持此前670萬噸每周的發貨量，那么2015年可以完成既定的銷售目標。而前一輪報價上漲，則是因巴西疫情越發嚴重造成供應緊縮預期帶來的，那么在巴西疫情不斷發展的現實下，其發貨量也出現明顯好轉有效配合，因此市場不再低估其產運能力。但7月中旬首先還是會面臨供應端的季節性回落，而7-8月也將兌現此前高發貨帶來的高到港，從表面看礦石趨勢會維持偏弱狀態，但這里面有另一個問題。最近全球發貨向流向中國集中度變高，中國到港量也隨之升高巨大收益，但從路透數據來看市場供需，6月份海外需求下降1200萬噸預計增效，最近6月緊平衡已成為事實，3季度預期從緊平衡到微過剩最低增速15CrMo合金板，問題在于如果還給海外1200萬噸的需求量物流產業，那么仍有900萬噸的缺口。天津鑫豪鋼鐵獲悉 縱觀下半年迅速蔓延，供應端首先會面臨比較明顯的季節性變化解決方案，首先是7月份沖量結束后的發貨回落，大概在3季度末兌現，而4季度會末仍會有部分沖量，因此發貨節奏上會先回落，然后保持平穩，最后再次增高，但從到港情況來看，3季度的進口預期要比此前市場判斷的相對寬松，而年底沖量也將兌現到2021年1季度，因此整個下半年在不出意外的情況下，供應存在一定的寬松預期但并不會過于寬松。天津鑫豪鋼鐵獲悉 從需求端來看，淡季預期的持續時間或許并不會太長跌跌不休，市場也許雨季疊加高溫的影響和現實成交數據相悖，資金情況開始轉變，另外海外需求在3季度有恢復預期，因此下半年15CrMo合金板供需結構整體仍然偏緊。3. 基差長期處于修復狀態普遍虧損15CrMo合金板，適宜可交割品基差水平適中2020下半年有較為特殊的品牌交割15CrMo合金板，從PB粉和金布巴基差對比來看，2019年的走勢較為相似，基差水平和區間也較為接近，主要是由于當時適宜可交割品不足造成的。2015年以來國內壓力，以金布巴粉為代表的可交割品出現了基差明顯修復的特點，從4月中下旬以來需求的萎縮，整個基差水平維持相對較大水平，與2015年趨勢分化明顯接續工程，但PB粉除走勢更加平穩外15CrMo合金板，水平和2015年相似。2015年交割上面臨的最大問題局部下探，還是粉礦的不足，而這一特點在2015年4季度體現明顯，也是金布巴粉基差收縮大于PB粉。4. 粉礦不足的矛盾體現在價差上天津鑫豪鋼鐵獲悉 2020年下半年，結構性矛盾的支撐會比以往更加明顯。觀察價差，以PB粉為代表的主流粉礦始終保持較高的溢價水平，而巴西粉礦由于2015年的特殊性也維持較高的溢價水平。
另外比較明顯的還有超特粉，最近主要港口中粉礦不足有所奢望，而粉礦中低品礦更加明顯，低品礦中超特粉更是不足15CrMo合金板，因此6月份出現了比較明顯的價差收縮。2015年的粉礦不足成因和2015年4季度類似，都是高需求下有效釋放，低供應造成的。但從供應端來看降低生產，2015年巴西1季度產量明顯不足，而鋼廠鐵水產量不斷走高，性價比上礦粉保持優勢，造成了主流粉礦表需居高不下，而庫存水平不斷走低大幅擴張，比較明顯的是，從4月份以來PB粉和PB塊的價差不斷收縮15CrMo合金板，而且從近期調研來看，粉礦仍是鋼廠主流用品結構調整，雖然塊礦和球團添加比例上升周期增長，但不足以改變粉礦不足的矛盾。四、行情展望與策略天津鑫豪鋼鐵獲悉 綜合來看，下半年主要的交易邏輯路徑和2015年類似，供應恢復預期疊加需求增量上限降低生產，但在節奏和結構變化上比2015年更加難以把握，盤面報價740-800的區間，仍是在交易供應預期的變化，全年緊平衡預期基礎下市場規模15CrMo合金板，供應寬松的程度和需求韌性下海外復蘇的進度成為左右市場預期的主要變量，反觀中國市場，淡季預期的兌現和10月后限產預期的兌現將成為資金博弈的關鍵。因此7-8月份將交易需求復蘇和供應收縮的預期，臨近9月還要注意交割邏輯的影響；10月份之后，限產的實際落地和鐵水產量的變化節能減耗，是需求韌性支撐的主要驅動；再往后冬儲邏輯下以產頂進，結構矛盾支撐和需求變化會使得報價形成一段平臺期。。